Yield on Cost: qué es, cómo se calcula y para qué sirve

Si compraste una acción hace diez años y desde entonces ha duplicado o triplicado su dividendo, probablemente te hayas encontrado alguna vez con el concepto de Yield on Cost. A mí me parece una métrica interesante porque permite visualizar cuánto está produciendo hoy una inversión respecto al dinero que puse originalmente.

Pero tiene una peculiaridad: cuanto más tiempo llevamos invertidos y más ha crecido el dividendo, más espectacular puede parecer el resultado. Y precisamente ahí está su principal peligro.

Un Yield on Cost del 8%, 10% o incluso 15% no significa necesariamente que hoy tengamos una inversión que rinda eso sobre su valor actual. Por eso conviene entender qué mide, qué no mide y cuándo realmente aporta información.

Qué es el Yield on Cost

El Yield on Cost, o YOC, es la rentabilidad anual por dividendos calculada sobre nuestro coste de compra original, en lugar de utilizar el precio actual de la acción.

Su fórmula básica es:

Yield on Cost = dividendo anual actual por acción / precio de compra por acción × 100

Es parecido al dividend yield convencional, pero cambia el denominador.

El dividend yield utiliza el precio actual de mercado. El Yield on Cost utiliza lo que nosotros pagamos.

Por eso dos personas que posean exactamente la misma acción pueden tener el mismo dividend yield actual y, al mismo tiempo, Yield on Cost completamente diferentes.

Cómo se calcula el Yield on Cost

Imaginemos que hace unos años compré 100 acciones a 50 euros cada una.

Mi inversión inicial fue de:

100 × 50 € = 5.000 €

En aquel momento, la empresa pagaba 1 euro anual de dividendo por acción. Mi rentabilidad inicial por dividendos era, por tanto, del 2%.

Con los años, la compañía aumenta el dividendo hasta 2,50 euros anuales.

Ahora recibo:

100 × 2,50 € = 250 € anuales

Mi Yield on Cost sería:

250 € / 5.000 € × 100 = 5%

Estoy obteniendo un 5% anual en dividendos sobre el capital que invertí originalmente.

Pero supongamos que entretanto las acciones han pasado de 50 a 100 euros.

El dividend yield para cualquier inversor que comprase hoy sería:

2,50 € / 100 € × 100 = 2,5%

Aquí aparece la diferencia fundamental:

Mi inversión produce un 5% respecto a lo que pagué originalmente, pero el activo que poseo actualmente solo ofrece un 2,5% sobre su valor de mercado.

Yield on Cost vs dividend yield

Esta diferencia puede parecer menor, pero conceptualmente es enorme.

El dividend yield actual permite comparar lo que genera hoy un activo respecto a su precio actual. Schwab y Fidelity definen esta rentabilidad por dividendo relacionando el dividendo anual con el precio actual de la acción.

El Yield on Cost mira hacia atrás: relaciona el dividendo de hoy con una decisión de compra realizada en el pasado.

Por eso yo utilizaría cada uno para una cosa distinta.

• Yield on Cost: evaluar cómo ha evolucionado la generación de ingresos de una inversión desde que la compramos.
• Dividend yield: conocer el rendimiento por dividendos que ofrece actualmente el activo sobre su valor de mercado.

Si quieres profundizar en cómo funcionan estas distribuciones, aquí explico los diferentes tipos de dividendos que puede repartir una empresa.

Para qué sirve realmente el Yield on Cost

A mí me gusta especialmente para visualizar el efecto del crecimiento del dividendo a largo plazo.

Imagina una empresa que inicialmente ofrece una rentabilidad por dividendo relativamente modesta, pero aumenta sus pagos durante décadas. El inversor que compró pronto puede terminar recibiendo una cantidad anual considerable respecto al dinero originalmente invertido.

En ese sentido, el Yield on Cost permite responder a una pregunta bastante intuitiva:

¿Cuánto dinero genera hoy cada 100 euros que invertí originalmente?

También permite observar si nuestra tesis de crecimiento del dividendo se está cumpliendo.

Si compré una compañía principalmente porque esperaba que sus beneficios y dividendos crecieran durante muchos años, observar la evolución del YOC puede resultar interesante.

Este enfoque es distinto de perseguir simplemente las acciones o ETF con mayor yield inicial. Como explico al comparar ETF de dividendos frente a acciones de dividendos, además de la distribución hay que valorar diversificación, calidad de los activos, costes y riesgos.

El gran problema del Yield on Cost: puede hacerte sentir más rico de lo que eres

Aquí es donde creo que muchos inversores utilizan mal esta métrica.

Supongamos que compré una acción por 20 euros y muchos años después paga 2 euros anuales de dividendo.

Mi Yield on Cost sería un espectacular 10%.

Pero imaginemos que la acción ahora vale 100 euros.

Tengo un activo de 100 euros generando 2 euros anuales. Desde el punto de vista económico actual, eso representa un yield del 2%.

Decir únicamente que estoy obteniendo un 10% puede ser reconfortante, pero no describe correctamente qué está produciendo actualmente mi patrimonio.

Si pudiera vender esas acciones por 100 euros, esos 100 euros tienen un coste de oportunidad. Podrían mantenerse invertidos allí o destinarse a otra inversión.

Eso no significa que haya que vender una gran compañía porque su yield actual sea bajo. Puede existir crecimiento futuro, plusvalías latentes, fiscalidad, calidad empresarial y muchos otros factores.

Significa simplemente que el precio histórico que pagamos no debería determinar por sí solo qué hacemos hoy.

Investopedia señala precisamente esta limitación: el Yield on Cost es una métrica retrospectiva y no debería sustituir el análisis de la rentabilidad actual ni de las perspectivas futuras.

Un Yield on Cost alto tampoco garantiza una buena inversión

Otra trampa es pensar que alcanzar un YOC elevado demuestra automáticamente que hemos realizado una gran inversión.

No necesariamente.

Una compañía puede pagar un dividendo elevado mientras su cotización lleva años deteriorándose. También podría mantener temporalmente una distribución que no sea sostenible.

Por eso observaría al menos:

• Crecimiento de beneficios y flujo de caja.
• Evolución del dividendo.
• Payout ratio y sostenibilidad de la distribución.
• Endeudamiento.
• Rentabilidad total conseguida.
• Valor actual de la posición.
• Perspectivas del negocio.

El dividendo tampoco debe analizarse aisladamente de la evolución del capital. Fidelity recuerda que la rentabilidad total combina tanto los ingresos generados como la variación del valor de la inversión.

Esto es especialmente importante cuando construimos una cartera para generar ingresos. En cómo cobrar dividendos todos los meses explico por qué intentar maximizar exclusivamente el yield puede llevarnos a asumir riesgos innecesarios.

¿Qué ocurre si compro acciones a distintos precios?

En una cartera real rara vez hacemos una única compra.

Si he comprado acciones de la misma empresa a 40, 50 y 70 euros, utilizar una de esas operaciones de forma aislada puede distorsionar el resultado.

Lo razonable es utilizar el coste medio de adquisición de las acciones que actualmente poseemos, teniendo en cuenta las compras adicionales realizadas.

Si además reinvertimos dividendos, el cálculo se vuelve más complejo porque hemos ido incorporando nuevas acciones a diferentes precios.

Por eso considero el Yield on Cost una herramienta descriptiva, no una métrica que necesitemos calcular obsesivamente hasta el último decimal.

Yield on Cost en ETF de dividendos

El concepto también puede aplicarse a ETF de distribución.

Si compramos un ETF a 50 euros y años después distribuye 3 euros anuales por participación, nuestro YOC sería del 6%, aunque el precio actual del ETF fuese muy superior.

Resulta especialmente interesante en estrategias que buscan crecimiento de las distribuciones, pero vuelvo a la misma idea: el YOC no debe sustituir la rentabilidad total ni el análisis de la cartera.

Por ejemplo, cuando comparo SCHD frente a VYM, no me fijaría únicamente en cuál distribuye más. También importan la metodología del índice, diversificación, crecimiento de dividendos, valoración y composición de la cartera.

Del mismo modo, si nuestro objetivo es generar una cantidad determinada de ingresos, es más útil trabajar con el capital actual y una hipótesis prudente de distribución que con nuestro Yield on Cost histórico. En este artículo calculo cuánto capital podría necesitarse para cobrar 1.000 euros al mes en dividendos.

Entonces, ¿para qué utilizaría yo el Yield on Cost?

Lo utilizaría principalmente como una métrica histórica de progreso.

Me permite ver cómo ha evolucionado el flujo de dividendos respecto a mi inversión inicial y visualizar el efecto que puede tener el crecimiento de las distribuciones durante periodos largos.

Pero no utilizaría el YOC para decidir por sí solo si mantener, comprar o vender una inversión.

Para esas decisiones me parece mucho más relevante estudiar qué activo poseo hoy, cuánto vale, qué rentabilidad ofrece sobre ese valor, qué crecimiento puedo esperar razonablemente, qué riesgos estoy asumiendo y qué alternativas existen.

Conclusión

El Yield on Cost es sencillo: divide el dividendo anual actual entre nuestro coste de adquisición.

Su atractivo está en mostrar cómo una empresa que aumenta sus dividendos puede conseguir que el capital invertido originalmente genere cada vez más ingresos.

Pero no debemos enamorarnos de la cifra.

Un YOC del 10% puede quedar muy bien en una hoja de cálculo y, al mismo tiempo, corresponder a una inversión cuyo dividend yield actual sea únicamente del 2% o 3%.

Yo lo veo como una fotografía de nuestro pasado como inversores, no como una valoración del presente. Para decidir qué hacer con nuestro dinero hoy, el coste histórico importa bastante menos que la calidad del activo, su valoración actual, la sostenibilidad de los dividendos y la rentabilidad total que esperamos obtener asumiendo un nivel de riesgo determinado.