¿Cuándo dejar de reinvertir dividendos?

Durante la fase de acumulación suelo tener pocas dudas: si no necesito el dinero, prefiero reinvertir dividendos y seguir haciendo crecer la cartera. Cada euro que vuelve a trabajar puede generar nuevos dividendos, que a su vez compran más activos. Es la famosa bola de nieve.

Pero hay una pregunta que hacemos mucho menos: ¿hay algún momento en el que seguir reinvirtiendo deja de tener tanto sentido?

Creo que sí, aunque aquí conviene separar dos cosas que parecen iguales y no lo son: reinvertir los dividendos de una cartera grande y seguir aportando 3.000 o 5.000 euros mensuales procedentes de nuestro sueldo.

Con patrimonios de varios millones, especialmente cuando hablamos de 10 o 20 millones de euros, las aportaciones externas pueden acabar siendo prácticamente testimoniales. En cambio, los dividendos escalan con el tamaño de la cartera y pueden seguir moviendo muchísimo la aguja.

Reinvertir dividendos funciona, pero no es un objetivo en sí mismo

La reinversión consiste simplemente en utilizar los dividendos cobrados para comprar más activos. El mecanismo es potente porque aprovecha el interés compuesto: el capital genera rentabilidad, esa rentabilidad se reinvierte y posteriormente también empieza a producir nuevos rendimientos.

Por eso, durante muchos años, reinvertir suele tener muchísimo sentido. En ¿tiene sentido invertir en empresas que dan dividendo? explico por qué el dividendo debe analizarse como parte de la rentabilidad total y no como dinero gratis.

También conviene decidir qué estrategia estamos siguiendo. No es lo mismo buscar dividendos crecientes que perseguir simplemente el yield más alto. En los tipos de estrategias de inversión por dividendo desarrollo estas diferencias.

Pero la inversión debería estar al servicio de nuestros objetivos. Acumular por acumular hasta el último día de nuestra vida tampoco me parece necesariamente una victoria financiera.

Primero distinguiría reinvertir dividendos de seguir haciendo aportaciones

Imaginemos una persona que aporta 3.000 o 5.000 euros mensuales de su sueldo a una cartera.

Con 100.000 euros invertidos esas aportaciones pueden transformar completamente el resultado. Con 500.000 euros siguen siendo importantísimas. Con 3 o 5 millones empiezan a perder peso. Y con 20 millones su influencia sobre el patrimonio total es mínima.

Podemos medirlo fácilmente:

Peso de las aportaciones = aportaciones anuales / patrimonio

El 6% es únicamente una hipótesis ilustrativa de rentabilidad media a largo plazo. Habrá años positivos y negativos.

Pero la tabla deja bastante clara la cuestión. Con 5 millones, aportar 36.000 euros representa un 0,72% del patrimonio. Con 20 millones, apenas un 0,18%. Incluso aportando 5.000 euros mensuales estaríamos añadiendo solamente un 0,30% anual.

Mientras tanto, una oscilación del 6% sobre 20 millones supone 1,2 millones de euros. La bola de nieve ya es gigantesca y nuestra pala de 3.000 o 5.000 euros mensuales apenas modifica su trayectoria.

En cuánto genera un millón de euros al año explico precisamente cómo llega un punto en que el propio capital puede producir mucho más de lo que somos capaces de ahorrar trabajando.

¿Significa que esas aportaciones dejan de servir?

No. Matemáticamente, invertir 5.000 euros sigue siendo mejor para nuestro patrimonio futuro que gastarlos.

Supongamos una rentabilidad hipotética constante del 6% anual durante diez años. Para las aportaciones mensuales utilizo una tasa mensual equivalente a ese 6% anual.

Aquí se ve todavía mejor.

Si partimos de 3 millones, aportar 5.000 euros mensuales durante diez años añade unos 812.000 euros, aproximadamente un 15% sobre lo que habría alcanzado la cartera sin nuevas aportaciones.

Con 5 millones, esos mismos 812.000 euros representan alrededor de un 9% adicional.

Pero con 20 millones, una cartera que creciera al 6% alcanzaría aproximadamente 35,8 millones sin que aportásemos un solo euro nuevo. Diez años ingresando otros 5.000 euros mensuales añadirían unos 812.000 euros, apenas un 2,3% adicional. Con 3.000 euros mensuales, el incremento sería aproximadamente del 1,4%.

Sigue siendo dinero. No diría jamás que 812.000 euros son irrelevantes en términos absolutos. Pero su impacto marginal sobre un patrimonio de este tamaño es muy pequeño.

Y aquí conviene utilizar bien las palabras: la nueva aportación puede obtener exactamente la misma rentabilidad que el resto de la cartera. Lo que se vuelve prácticamente despreciable no es su rentabilidad porcentual, sino su capacidad para cambiar nuestro resultado patrimonial global.

Los dividendos de 20 millones sí mueven la aguja

Aquí está el matiz más importante del artículo.

Dejar de aportar 3.000 euros mensuales desde el sueldo no es lo mismo que dejar de reinvertir los dividendos de una cartera gigantesca.

Supongamos un 3,2% de rentabilidad por dividendo:

• 1 M€ generaría unos 32.000 € anuales.
• 3 M€ generaría unos 96.000 €.
• 5 M€ generaría unos 160.000 €.
• 20 M€ generaría unos 640.000 € anuales.

Con 20 millones, reinvertir 640.000 euros anuales sí mueve la aguja. Esa cantidad equivale al 3,2% del patrimonio y multiplica por más de diez una aportación salarial de 5.000 euros mensuales.

Por eso, al llegar a patrimonios muy elevados, probablemente dejaría de preocuparme antes por las aportaciones externas que por la reinversión de los propios dividendos.

La decisión con esos 640.000 euros sería diferente: ¿realmente necesito reinvertirlos todos o prefiero utilizar una parte para vivir mejor?

No existe una respuesta universal. Podemos gastar 200.000 euros, reinvertir 440.000 o hacer cualquier combinación que encaje con nuestros objetivos.

¿Cuándo empezaría yo a dejar de reinvertir?

No utilizaría una edad concreta. Miraría principalmente cinco cosas.

1. Cuando las rentas cubren ampliamente mis gastos

Si mis activos producen bastante más dinero del que necesito para vivir, seguir acumulándolo absolutamente todo empieza a tener menos utilidad práctica.

En cuánto dinero necesito para vivir de rentas planteo el cálculo desde los gastos y no desde una cifra patrimonial arbitraria.

2. Cuando ya he alcanzado mis objetivos patrimoniales

Una persona puede pensar que necesita 2 millones para sentirse segura y terminar con 5 porque nunca modificó el comportamiento que utilizó durante la acumulación.

Algo parecido ocurre con cuánto dinero es suficiente para dejar de trabajar: el objetivo no debería desplazarse eternamente simplemente porque podemos seguir acumulando.

3. Cuando las aportaciones nuevas son testimoniales

Una aportación de 36.000 euros anuales cae por debajo del 1% cuando superamos aproximadamente 3,6 millones. Una de 60.000 euros lo hace alrededor de los 6 millones.

Con 20 millones hablamos directamente del 0,18% y del 0,30%.

En ese punto, seguir aportando desde el sueldo puede seguir siendo una decisión financieramente válida, pero su utilidad marginal es escasa. Probablemente lo haríamos por disciplina, por hábito, porque nos gusta seguir acumulando o sencillamente porque no encontramos un uso mejor para ese dinero.

4. Cuando tengo suficiente margen de seguridad

No dejaría de reinvertir simplemente porque haya disfrutado de cinco años buenos de bolsa. Querría liquidez suficiente, una cartera diversificada y capacidad para soportar periodos adversos.

La asignación de activos cobra todavía más importancia cuando pasamos de acumular patrimonio a utilizarlo.

5. Cuando gastar empieza a tener más valor que acumular

Esta es probablemente la parte más difícil de introducir en una hoja de cálculo.

Cinco mil euros invertidos cuando tenemos 100.000 pueden cambiar nuestro futuro. Los mismos 5.000 euros cuando tenemos 20 millones apenas alterarán nuestra situación económica, aunque financieramente sigan sumando.

El dinero tiene utilidad marginal decreciente.

Ahora bien: ¿cuándo seguiría reinvirtiendo dividendos aunque aporten poco al patrimonio?

Seguiría reinvirtiendo dividendos e incluso realizando nuevas aportaciones a la cartera cuando:

• No necesite ese dinero y tampoco tenga un uso mejor para él.
• Reinvertir me aporte más seguridad y sensación de progreso que gastarlo en consumo prescindible.
• Considere que mi patrimonio todavía no es suficiente para mis objetivos.
• Simplemente quiera seguir aumentando patrimonio y rentas futuras.

En cualquiera de estos casos, seguir reinvirtiendo me parece perfectamente razonable. Que una aportación adicional apenas mueva la aguja no significa que deje de sumar.

Lo que evitaría es convertirlo en una obligación automática. Con 20 millones, seguir transfiriendo disciplinadamente 3.000 euros mensuales desde el sueldo puede ser un hábito perfectamente sano, pero difícilmente cambiará nuestro futuro financiero.

En cambio, decidir qué hacemos con 640.000 euros anuales de dividendos sí merece bastante más reflexión.

Una transición gradual me parece más sensata

No pasaría necesariamente de reinvertir absolutamente todo a gastarlo absolutamente todo.

Podemos utilizar los dividendos para cubrir gastos, reinvertir solamente el excedente, rebalancear la cartera, aumentar la liquidez o comprar activos que hayan quedado infraponderados.

También importa la estructura del vehículo. Un ETF de acumulación reinvierte internamente los dividendos, mientras que uno de distribución los entrega al inversor. En ETF de acumulación vs ETF de distribución explico sus diferencias y por qué la fiscalidad puede alterar la decisión.

Conclusión

Durante la primera parte del camino sería bastante disciplinado reinvirtiendo dividendos y realizando aportaciones periódicas. Es cuando nuestro ahorro tiene más capacidad de transformar el patrimonio.

Pero no creo que haya que mantener exactamente el mismo comportamiento financiero durante toda la vida.

Con 3 o 5 millones, aportar otros 3.000 euros mensuales empieza a tener un impacto proporcional pequeño. Con 20 millones se vuelve prácticamente testimonial: 36.000 euros anuales representan solo el 0,18% del patrimonio.

Eso no convierte la aportación en mala. Simplemente reduce muchísimo su utilidad marginal.

Los dividendos son otra historia. Una cartera de 20 millones con un yield del 3,2% distribuiría unos 640.000 euros anuales. Reinvertir esa cantidad sí puede acelerar de forma importante la bola de nieve.

Por eso mi transición sería gradual: primero dejaría de obsesionarme con las pequeñas aportaciones externas y después decidiría conscientemente qué porcentaje de las rentas quiero reinvertir y qué porcentaje quiero disfrutar.

La acumulación es una herramienta, no una religión. Cuando la bola de nieve ya rueda prácticamente sola, quizá nuestra función deje de ser empujarla constantemente y pase a ser decidir para qué queremos utilizarla.