Las 10 diferencias entre Letras del Tesoro y bonos del Estado

Si tienes 20.000 euros ahorrados y quieres obtener una rentabilidad razonable sin exponerte directamente a la bolsa, seguramente te hayas planteado comprar Letras del Tesoro o bonos del Estado. Ambos instrumentos permiten prestar dinero al Estado español a cambio de una remuneración, pero funcionan de manera bastante diferente.

Las Letras del Tesoro están pensadas para periodos cortos, normalmente inferiores a un año. Los bonos, en cambio, permiten mantener una inversión durante varios años y recibir intereses periódicos.

En octubre de 2026, las últimas subastas españolas ofrecen una referencia interesante: las Letras a 12 meses proporcionaron un tipo medio del 2,999% anual, mientras que los bonos a tres y cinco años alcanzaron rentabilidades medias del 3,313% y el 3,482%, respectivamente.

A primera vista, los bonos parecen más atractivos. Sin embargo, asumir más años de exposición a los tipos de interés tiene consecuencias que conviene conocer. Yo no elegiría exclusivamente por unas décimas adicionales de rentabilidad.

Letras del Tesoro vs. bonos del Estado: tabla comparativa

Las rentabilidades indicadas corresponden a los tipos medios de las últimas subastas disponibles de octubre de 2026. No son rentabilidades netas ni garantizan lo que ofrecerán las próximas emisiones.

Las 10 principales diferencias entre Letras del Tesoro y bonos del Estado

Aunque ambos pertenecen a la renta fija pública, existen diferencias en su funcionamiento y en el papel que pueden desempeñar dentro de una cartera.

1. Las Letras tienen vencimientos mucho más cortos

Las Letras del Tesoro españolas se emiten actualmente a 3, 6, 9 y 12 meses. Resultan especialmente útiles cuando sabemos que necesitaremos el dinero en una fecha relativamente próxima.

Los bonos del Estado tienen plazos originales de entre dos y cinco años, con emisiones habituales a tres y cinco años. Las obligaciones del Estado corresponden a vencimientos superiores.

Si vas a necesitar tus ahorros dentro de nueve meses, generalmente tendría más sentido estudiar una Letra con vencimiento similar que un bono a cinco años.

2. Los intereses se cobran de manera diferente

Las Letras no pagan cupones periódicos. Normalmente se compran por debajo de su valor nominal y, al vencimiento, el Estado devuelve 1.000 euros por título.

Por ejemplo, si compras una Letra por 970 euros y recibes 1.000, habrás obtenido 30 euros brutos.

Los bonos, en cambio, pagan un cupón anual calculado sobre su valor nominal. Un bono de 1.000 euros con cupón del 3% distribuye 30 euros brutos anuales.

Esta diferencia importa especialmente a quienes buscan ingresos recurrentes sin vender activos.

3. Los bonos suelen ofrecer mayor rentabilidad cuando aumenta el plazo

En condiciones habituales, los inversores pueden exigir intereses superiores por prestar dinero durante más años.

Sin embargo, la curva de tipos no siempre es ascendente. En determinados periodos, las Letras pueden ofrecer rentabilidades superiores a los bonos de vencimiento largo.

Por eso evitaría asumir que comprar deuda a cinco años garantiza ganar más que comprar Letras sucesivamente.

La comparación debe hacerse utilizando rentabilidades anualizadas equivalentes, no enfrentando directamente una ganancia trimestral con otra anual.

4. Los bonos presentan mayor sensibilidad a los tipos de interés

Esta es, probablemente, la diferencia de riesgo más importante.

Cuando los tipos de interés de mercado suben, los bonos ya emitidos suelen perder valor. Cuando bajan, sus precios tienden a aumentar.

Las Letras también experimentan variaciones, pero normalmente mucho menores debido a sus vencimientos cortos.

Un bono con varios años pendientes puede registrar pérdidas relevantes si necesitas venderlo antes de su vencimiento.

En las diferencias entre renta fija y renta variable explico por qué invertir en renta fija no significa que el valor de nuestra cartera permanezca inmóvil.

5. La liquidez no implica conservar siempre el capital

Tanto las Letras como los bonos pueden venderse en el mercado secundario antes del vencimiento.

Sin embargo, vender anticipadamente significa aceptar el precio disponible en ese momento, incluidos posibles diferenciales de compraventa y gastos.

Si mantienes un título hasta su amortización y el Estado cumple sus obligaciones, recibirás los importes contractuales correspondientes. Si vendes antes, puedes recuperar menos de lo invertido.

Por eso considero que el vencimiento debería ajustarse al momento en que prevés necesitar el dinero.

6. Los bonos permiten fijar durante más años la rentabilidad de compra

Supongamos que compras una Letra a doce meses con un rendimiento cercano al 3%.

Al vencer, recuperarás tu dinero, pero no sabes a qué interés podrás reinvertirlo. Si los tipos han bajado, quizá tengas que aceptar un rendimiento inferior.

Un bono a cinco años puede proporcionar una rentabilidad estimada hasta vencimiento conocida al comprarlo, siempre que se cumplan los pagos y se mantenga hasta esa fecha.

Eso reduce el riesgo de tener que renovar toda la inversión cada pocos meses, aunque los cupones cobrados siguen expuestos a condiciones de reinversión diferentes.

7. Su fiscalidad tiene una diferencia importante: las retenciones

Para una persona física residente fiscal en España, los rendimientos de ambos instrumentos tributan normalmente como rendimientos del capital mobiliario en la base del ahorro del IRPF.

Las Letras del Tesoro no están sometidas a retención a cuenta. Eso no significa que sus beneficios estén exentos de impuestos.

Los cupones de los bonos sí están sujetos, con carácter general, a una retención del 19%. Las ganancias o pérdidas derivadas de venderlos o amortizarlos tienen reglas específicas y normalmente no soportan esa retención, salvo excepciones.

Los tipos aplicables a la base del ahorro en 2026 oscilan entre el 19% y el 28%, dependiendo de la cuantía total.

8. Los bonos proporcionan un flujo periódico de efectivo

Un inversor que compra Letras puede organizar una escalera de vencimientos para recibir capital periódicamente. Pero no obtiene intereses distribuidos durante la vida de cada título.

Con bonos individuales es posible cobrar cupones anuales sin desprenderse del principal.

Esta característica puede resultar útil para complementar ingresos, aunque los pagos anuales no equivalen a una renta mensual.

Tampoco debemos confundir distribución con rentabilidad total, una distinción que desarrollo en los tipos de ingresos pasivos más rentables.

9. Ambos tienen riesgo soberano, pero distinta exposición temporal

Las Letras y los bonos españoles están respaldados por el mismo emisor: el Estado.

Por tanto, ambos presentan riesgo de crédito soberano, aunque generalmente se consideren inversiones relativamente conservadoras.

La diferencia es el tiempo durante el cual estás expuesto a ese emisor y a las condiciones del mercado.

Además, una inflación superior al rendimiento nominal puede reducir el poder adquisitivo de tu capital. Esta pérdida puede ser especialmente relevante cuando comprometes dinero durante muchos años.

10. Su función dentro de una cartera es diferente

Utilizaría las Letras principalmente para objetivos próximos, reservas de tesorería y dinero que quiero mantener alejado de la volatilidad bursátil.

Los bonos pueden servir para construir una parte defensiva de una cartera a medio plazo o fijar determinados flujos futuros.

También existen fondos de renta fija, que permiten diversificar entre distintos emisores y vencimientos, aunque incorporan costes y no garantizan recuperar un nominal concreto en una fecha determinada.

No compraría ninguno de estos productos sin definir previamente qué función debe cumplir.

¿Qué rentabilidad anual dan las Letras del Tesoro en 2026?

El Tesoro español publica los resultados de cada subasta. Estas son las referencias oficiales más recientes disponibles hasta el 27 de octubre de 2026.

Actualmente, las Letras ofrecen aproximadamente entre el 2,6% y el 3% bruto anualizado, según el plazo y estas subastas concretas.

Atención: una Letra a tres meses con un tipo anualizado del 2,635% no genera un 2,635% en tres meses. Su ganancia efectiva durante ese periodo es aproximadamente una cuarta parte de ese porcentaje, antes de costes e impuestos.

Si quieres profundizar en los cálculos, puedes consultar si es rentable invertir en Letras del Tesoro.

¿Qué rentabilidad anual ofrecen los bonos del Estado?

En la subasta del 15 de octubre de 2026, los resultados fueron los siguientes:

Estos resultados corresponden a emisiones reabiertas, cuyo vencimiento restante era inferior a sus plazos originales.

La diferencia entre cupón y rentabilidad es esencial.

Un bono con cupón del 2,35% puede ofrecer una TIR del 3,313% si se compra por debajo de su valor nominal. Parte de la rentabilidad procederá entonces de recuperar 1.000 euros al vencimiento habiendo pagado menos por el título.

La TIR incorpora los flujos previstos y el precio de compra. No significa que cada año vayas a recibir en efectivo exactamente el 3,313% de lo invertido.

En las subastas recientes, los bonos españoles a tres y cinco años han ofrecido rentabilidades brutas anuales próximas al 3,3%-3,5%, superiores a las Letras de doce meses. Esa diferencia no garantiza que siempre vaya a suceder.

Ejemplo: invertir 20.000 euros en Letras o bonos

Imaginemos que disponemos de aproximadamente 20.000 euros y comparamos dos alternativas, utilizando como referencias los tipos medios anteriores.

Una rentabilidad anual del 2,999% sobre 20.000 euros equivale aproximadamente a 600 euros brutos durante un año, como cálculo orientativo.

En el caso del bono, una TIR del 3,482% no implica cobrar 696 euros cada año. El cupón efectivo depende del nominal adquirido, mientras que parte del rendimiento puede llegar mediante la diferencia entre compra y reembolso.

Para comparar el resultado neto habría que considerar el precio efectivo, el cupón corrido, las comisiones y los impuestos.

¿Dónde se compran y cuánto cuestan?

Ambos instrumentos pueden adquirirse en las subastas del Tesoro, a través de su servicio de compra online, del Banco de España o mediante entidades financieras.

El nominal mínimo habitual de las peticiones en subasta es de 1.000 euros, con importes superiores en múltiplos de esa cantidad.

Las cuentas directas del Banco de España no cobran por apertura, mantenimiento, custodia o compra, pero las transferencias de efectivo soportan una comisión del 0,15%, con un mínimo de 0,90 euros y un máximo de 200 euros.

Los bancos y brókeres pueden aplicar sus propias tarifas. Esas comisiones importan especialmente cuando la inversión es pequeña y tiene un vencimiento corto.

¿Qué elegiría: Letras del Tesoro o bonos del Estado?

Si necesitara el dinero dentro de seis o doce meses, preferiría estudiar Letras con un vencimiento adecuado. No asumiría varios años de riesgo de tipos para intentar ganar medio punto porcentual adicional.

Si quisiera asegurar determinados ingresos y pudiera mantener la inversión durante tres o cinco años, consideraría bonos, comparando su TIR con la rentabilidad disponible en otros activos conservadores.

Tampoco descartaría combinar ambos instrumentos. La distribución de una cartera de 10.000 euros muestra cómo los diferentes vencimientos pueden formar parte de una estrategia más amplia.

Mi criterio es que la duración de la inversión importa tanto como su rendimiento. Una deuda pública al 3,5% no necesariamente es mejor que otra al 3% si la primera te obliga a asumir riesgos de liquidez que no necesitas.

Las Letras sirven especialmente para gestionar el dinero a corto plazo. Los bonos permiten comprometerlo durante más años a unas condiciones financieras determinadas. Elegir correctamente exige entender esa diferencia antes de fijarse en la rentabilidad anunciada.