¿En qué invertir cuando todo está muy caro?

Hay momentos en los que invertir parece sencillo: la bolsa cae, los múltiplos se comprimen, aparecen empresas buenas a precios razonables y hasta el inmobiliario ofrece oportunidades evidentes. Y luego están momentos como el actual, en los que uno mira alrededor y piensa: ¿dónde meto el dinero si todo parece caro?

Mi primera respuesta es incómoda: no siempre hay que encontrar una inversión espectacular. A veces la mejor decisión es aceptar que las rentabilidades futuras probablemente serán más modestas, mantener liquidez y seguir invirtiendo con disciplina sin forzar compras.

También haría una precisión importante. En agosto de 2026 no todo está igual de caro. Estados Unidos sí presenta valoraciones exigentes. El MSCI USA cotizaba a unas 27,1 veces beneficios a cierre de julio. Pero el MSCI World ex USA estaba alrededor de 19,1 veces y los emergentes alrededor de 18,6 veces en los últimos datos disponibles de MSCI. No son valoraciones de derribo, pero tampoco equivalen a pagar casi 30 veces beneficios.

En vivienda española la sensación de carestía también tiene fundamento: el INE registró una subida interanual del 12,9% en el primer trimestre de 2026.

La pregunta, por tanto, no es tanto «¿qué está barato?», sino «¿cómo invierto cuando casi nada me ofrece un margen de seguridad evidente?».

Lo primero: caro no significa que vaya a caer mañana

Este es probablemente el error más peligroso.

Un activo puede estar caro y continuar subiendo durante años. También puede abaratarse porque sus beneficios crecen sin que el precio llegue a caer demasiado. Un PER elevado reduce el margen de seguridad, pero no funciona como un reloj que nos diga cuándo llegará la corrección.

Por eso no vendería una cartera diversificada simplemente porque el mercado me parezca caro.

Lo que sí haría es revisar mi asignación de activos. Si después de varios años de subidas la renta variable pesa mucho más de lo que había decidido inicialmente, rebalancear me parece bastante más sensato que intentar adivinar el techo.

Hay una diferencia enorme entre:

• Venderlo todo porque creo que viene un crash.
• Reducir un exceso de exposición porque la cartera se ha desequilibrado.

Lo primero es market timing. Lo segundo es gestión de riesgo.

Tampoco compraría cualquier cosa solo porque parece más barata

Cuando el S&P 500 parece caro empieza la búsqueda desesperada de alternativas.

Small caps. Emergentes. China. Dividendos. Mineras. Bonos high yield. Criptoactivos. Mercados frontera.

Y aquí aparece otra trampa: un activo barato puede estar barato por buenas razones.

No cambiaría una cartera de empresas excelentes por activos mediocres simplemente porque estos últimos tengan un PER menor. El precio importa, pero también importan la calidad, el crecimiento, el balance y el riesgo.

Sí me parece razonable mirar dónde existen valoraciones relativas menos exigentes. Por ejemplo, las bolsas desarrolladas fuera de Estados Unidos cotizan actualmente a múltiplos bastante inferiores. También estudiaría segmentos como value o determinados ETF de small caps, pero siempre como parte de una cartera, no como apuesta binaria contra Estados Unidos.

En las tendencias actuales de bolsa explico precisamente por qué perseguir lo que está funcionando puede llegar demasiado tarde.

La liquidez también es una posición

Durante los años de tipos prácticamente cero era doloroso mantener demasiado efectivo. Hoy la situación es diferente: existen instrumentos monetarios y de renta fija corta que permiten aparcar dinero sin asumir la volatilidad de la bolsa.

Eso no convierte la liquidez en la inversión perfecta.

Tiene dos problemas importantes:

• Si los tipos bajan, su remuneración también puede bajar.
• Si la bolsa continúa subiendo mientras esperas una caída, existe un coste de oportunidad.

Pero entre invertir todo a valoraciones que no me convencen y dejar dinero muerto indefinidamente existe una tercera opción: mantener una parte en instrumentos líquidos mientras aparecen oportunidades.

Para ese dinero estudiaría productos prudentes y de corta duración, entendiendo siempre sus riesgos y costes. En esta selección de fondos monetarios para aparcar liquidez explico cómo los compararía.

No convertiría, eso sí, el «esperaré a que baje» en una estrategia eterna. Hay inversores que llevan años esperando el crash perfecto y han terminado comprando mucho más arriba.

Con dinero nuevo, me gusta más entrar poco a poco

Cuando una valoración me parece razonable pero no especialmente barata, prefiero que el tiempo juegue a mi favor.

Imaginemos que dispongo de 100.000 euros nuevos y quiero aumentar mi exposición a renta variable. No necesito decidir que hoy es el día exacto para invertirlos todos.

Puedo establecer un calendario de entradas periódicas durante varios meses y mantener una parte de la liquidez disponible por si aparecen caídas.

Matemáticamente, invertir todo de golpe puede salir mejor cuando el mercado continúa subiendo. Pero psicológicamente y desde el punto de vista del riesgo de entrada, escalonar compras reduce la dependencia de acertar un único precio.

Para mí tiene especial sentido cuando:

• Las valoraciones están elevadas.
• El importe nuevo es grande respecto a mi patrimonio.
• No tengo una oportunidad concreta con un margen de seguridad claro.
• Una caída fuerte inmediatamente después de comprar me haría cambiar de estrategia.

La mejor estrategia no es la que parece óptima en Excel y luego abandonamos en cuanto llega un -20%.

Buscaría valor relativo, no necesariamente gangas

Cuando todo parece caro, mi pregunta cambia de «¿qué está barato?» a «¿qué me están pagando mejor por asumir riesgo?».

Podría comparar:

No necesito encontrar un activo regalado. Me basta con distribuir el capital entre opciones cuya relación entre rentabilidad esperada y riesgo me parezca razonable.

Es la misma filosofía que aplicaría al pensar dónde invertir un millón de euros: cuanto mayor es el patrimonio, menos sentido encuentro a jugármelo todo a que una única tesis sea correcta.

Lo que no haría cuando todo está caro

Hay cuatro tentaciones que intentaría evitar.

1. Irme al 100% de liquidez esperando el desplome

Puede salir extraordinariamente bien. También puede dejarte fuera de mercado durante años.

2. Comprar activos malos porque tienen un PER bajo

Barato y bueno no son sinónimos.

3. Perseguir rentabilidades por dividendo enormes

Si un activo ofrece mucho más yield que el mercado, normalmente existe alguna razón que conviene entender antes de comprar.

4. Bajar mis estándares porque tengo dinero disponible

Esta me parece la más importante. Tener liquidez no me obliga a invertirla inmediatamente.

El mercado no sabe que acabo de cobrar un bonus, vender una empresa o recibir dividendos. No tiene ninguna obligación de ofrecerme una buena oportunidad justo esta semana.

En los 12 tipos de estrategias de inversión desarrollo distintas formas de construir una disciplina precisamente para evitar que cada movimiento dependa del estado de ánimo del momento.

¿Y si todo sigue subiendo?

Pues probablemente una parte de mi cartera seguirá beneficiándose.

Esta es una razón fundamental para no intentar ser demasiado listo.

Si mantengo una cartera diversificada, continúo haciendo aportaciones y dejo cierta liquidez, tengo algo que ganar en ambos escenarios.

Si el mercado continúa subiendo, participa el capital ya invertido.

Si cae con fuerza, el dinero disponible permite comprar a valoraciones más atractivas.

No maximizo ninguno de los dos escenarios. Intento construir una posición aceptable en ambos.

A medida que acumulo patrimonio, esta forma de pensar me interesa más. No necesito acertar si el próximo movimiento del S&P 500 será +20% o -20%. Necesito evitar decisiones que puedan hacerme mucho daño si me equivoco.

Conclusión: cuando todo está caro, no fuerces la inversión

Mi respuesta sería bastante menos emocionante de lo que mucha gente espera.

No vendería todo. No compraría todo. No buscaría un activo exótico simplemente porque la bolsa tradicional me parezca cara.

Mantendría la cartera estratégica, rebalancearía excesos, continuaría realizando compras periódicas y sería más exigente con el dinero nuevo. Si no encuentro oportunidades claras, me parece perfectamente legítimo dejar una parte de la munición en liquidez o renta fija corta.

Y sobre todo aceptaría algo que cuesta mucho asumir: a veces no existe una inversión maravillosa disponible.

En esos momentos el objetivo no debería ser inventarla.

Debería ser conservar la disciplina, exigir un margen de seguridad razonable y estar preparado para cuando el mercado vuelva a ofrecer oportunidades mejores.